敏感性分析
一、敏感度系数
指项目评价指标变化率与不确定性因素变化率之比：
——不确定性因素F的变化率;
——不确定性因素F发生 变化时，评价指标A的相应变化率。
【例题·多选题】敏感度系数提供了各个不确定性因素变动率与评价指标变动率之间的比例，以下关于敏感度系数的说法，正确的有( )。
A.敏感度系数的绝对值越小，表明评价指标对于不确定性因素越敏感
B.敏感度系数的绝对值越大，表明评价指标对于不确定性因素越敏感
C.敏感度系数大于零，评价指标与不确定性因素同方向变化
D.敏感度系数小于零，评价指标与不确定性因素同方向变化
E.敏感度系数越大，表明评价指标对于不确定性因素越敏感
『正确答案』BC
『答案解析』本题考查的是敏感性分析。选项AD说法均相反;选项E：敏感度系数绝对值越大，表明评价指标对于不确定性因素越敏感。
二、临界点
临界点是指不确定因素的变化使项目由可行变为不可行的临界值，一般采用不确定因素相对基本方案的变化率或其对应的具体数值表示。
敏感性分析的计算结果，采用敏感性分析表和敏感性分析图表示。
【例4.2.5】某投资方案设计年生产能力为10万台，计划项目投产时总投资为1200万元，其中建设投资为1150万元，流动资金为50万元;预计产品价格为39元/台;销售税金及附加为销售收入的10%;年经营成本为140万元;方案寿命期为10年;到期时预计固定资产余值为30万元，基准折现率为10%，试就投资额、单位产品价格、经营成本这三个影响因素对该投资方案进行敏感性分析。
(1)绘制的现金流量图如图所示。
(2)选择净现值为敏感性分析的对象，计算出项目在初始条件下的净现值。
NPV0=-1200+[39×10×(1-10%)-140]×(P/A，10%，10)+80×(P/F，10%，10)
=127.35(万元)。 由于NPV0>0.该项目是可行的。
(3)对项目进行敏感性分析。取定三个因素：投资额、产品价格和经营成本，然后令其逐一在初始值的基础上按±10%、±20%的变化幅度变动。分别计算相对应的净现值的变化情况，得出结果见表4.2.5.绘制图4.2.11.
|
|
－10％ |
0 |
+10％ |
+20％ |
平均+1％ |
平均－1％ | |
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投资额 |
367.475 |
247.475 |
127.35 |
7.475 |
－112.525 |
－9.414％ |
+9.414％ |
|
产品价格 |
－303.904 |
－88.215 |
127.35 |
343.165 |
558.854 |
+16.92％ |
－16.92％ |
|
经营成本 |
299.535 |
213.505 |
127.35 |
41.445 |
－44.585 |
－6.749％ |
+6.749％ |
【提示】按净现值对各个因素的敏感程度来排序
依次是：产品价格、投资额、经营成本，最敏感的因素是产品价格。
【例题·单选题】某技术方案进行单因素敏感性分析的结果是：产品售价下降10%时内部收益率的变化率为55%;原材料价格上涨10%时内部收益率的变化率为39%;建设投资上涨10%时内部收益率的变化率为50%;人工工资上涨10%时内部收益率的变化率为30%。则该技术方案的内部收益率对( )最敏感。
A.人工工资
B.产品售价
C.原材料价格
D.建设投资
『正确答案』B
『答案解析』本题考查的是敏感性分析。产品售价55>建设投资50>原材料价格39>人工工资30产品售价因素对内部收益率影响最敏感。
【提示】每条斜线的斜率反映经济评价指标对该不确定因素的敏感程度，斜率越大敏感性越高，每条斜线与横轴的交点所对应的不确定因素变化率即为该因素的临界点。
【提示】敏感性分析不能说明不确定性因素发生变动情况的可能性大小(即发生的概率)，这种概率和风险的大小密切相关。
【例题·单选题】对某技术方案的财务净现值(FNPV)进行单因素敏感性分析，投资额、产品价格、经营成本以及汇率四个因素的敏感性分析如下图所示，则对财务净现值指标来说最敏感的因素是( )。
A.投资额
B.产品价格
C.经营成本
D.汇率
『正确答案』B
『答案解析』本题考查的是敏感性分析。每一条直线的斜率反映技术方案经济效果评价指标对该不确定因素的敏感程度，斜率越大敏感度越高。其中产品价格的斜率最大。
【例题·单选题】根据对项目不同方案的敏感性分析，投资者应选择( )的方案实施。
A.项目盈亏平衡点高、抗风险能力适中
B.项目盈亏平衡点低、承受风险能力弱
C.项目敏感程度大、抗风险能力强
D.项目敏感程度小、抗风险能力强
『正确答案』D
『答案解析』本题考查的是敏感性分析。项目盈亏平衡点低的，承受风险的能力越强;对于不同方案的敏感性分析，投资者应该选择敏感程度小的，抗风险能力强的方案实施。
【例题·单选题】进行投资方案敏感性分析的目的是( )。
A.分析不确定因素在未来发生变动的概率
B.说明不确定因素在未来发生变动的范围
C.度量不确定因素对投资效果的影响程度
D.揭示不确定因素的变动对投资效果的影响
『正确答案』D
『答案解析』本题考查的是敏感性分析。采用敏感性分析，在一定程度上定量描述了不确定因素的变动对项目投资效果的影响，有助于搞清项目对不确定因素的不利变动所能容许的风险程度，有助于鉴别敏感因素，从而能够及早排除那些无足轻重的变动因素，将进一步深入调查研究的重点集中在那些敏感因素上，或者针对敏感因素制定出管理和应变对策，以达到尽量减少风险、增加决策可靠性的目的。
【例题·单选题】项目敏感性分析方法的主要局限是( )。
A.计算过程比盈亏平衡分析复杂
B.不能说明不确定性因素发生变动的可能性大小
C.需要主观确定不确定因素变动的概率
D.不能找出不确定性因素变动的临界点
『正确答案』B
『答案解析』本题考查的是敏感性分析。敏感性分析也有其局限性，它不能说明不确定因素发生变动的情况的可能性大小，也就是没有考虑不确定因素在未来发生变动的概率，而这种概率是与项目的风险大小密切相关的。
